不仅管理规模缩水，新设基金规模也出现锐减，母基金市场在年内显著降温。
“今年以来，有不少政府引导基金转向从事直投业务，不再出资子基金，已经不是真正意义上的母基金了。看起来，今年直投暖了，母基金却冷了。”母基金研究中心创始人、水木资本董事长唐劲草表示。
数据显示，上半年，新发起成立的母基金共计33只，包括政府引导基金31只、市场化母基金2只。其中，政府引导基金规模、市场化母基金分别达到798.04亿和80亿，较2024年同期分别下降了66%和50%。
“这个（规模）降幅可以说是‘腰斩’。招商引资是此前各地政府设立母基金的动力之一，政府投资基金失去这一功能，可能会影响地方设立政府引导基金的积极性，再加上县级政府严控新设基金，母基金数量减少、规模逐步下降是可预料的。”唐劲草在8月30日举办的2025第六届中国母基金峰会上称。该峰会由母基金研究中心主办，北京市顺义区发展和改革委员会等协办。
对于母基金的当前发展，中金资本总裁单俊葆认为，行业正从“百舸争流”进入“江河汇流”时代。前期，母基金争相设立、规模快速扩张，但也出现发展分裂、良莠不齐的情况，而目前母基金的发展更加注重统筹协同。
新设母基金规模大幅下滑
据母基金研究中心数据，截至上半年末，中国母基金全名单共有460家母基金，总管理规模达3.48万亿，相比2024年底下降23.7%。
上述460家母基金，包括政府引导基金338家，市场化母基金112家以及S基金（只做S基金并无正常母基金业务的机构）10家。其中，政府引导基金总管理规模近3万亿，较去年底下降24%；市场化母基金总管理规模4829亿，较去年底下降22.4%。
对于母基金在管规模的下降，唐劲草解释称，在数据统计中，对部分不做母基金的机构（取消母基金业务，转向直接投资等业务）、已经退出或清算的母基金、退回出资的母基金等进行了减计。
不仅在管规模下降，母基金的新设情况同样出现下滑趋势。
根据上述统计口径，上半年，新发起成立的母基金共33只，其中政府引导基金31只，市场化母基金2只。新发起母基金总规模共1970.17亿，其中，政府引导基金规模798.04亿，市场化母基金规模80亿。相比2024年同期，后两项的规模分别下降了66%与50%。
对此，唐劲草认为，国办1号文明确，按照投资方向，政府投资基金主要分为产业投资类基金和创业投资类基金，鼓励创业投资类基金采取母子基金方式。而创业投资类基金的投资风险较大，如果失去了招商引资功能，地方政府设立创业投资类母基金的积极性会大幅下降。
年初，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，优化基金投资方式。新设政府投资基金可采取母子基金或直投项目方式进行投资，鼓励创业投资类基金采取母子基金方式。子基金原则上以直投项目方式进行投资，控制基金层级，防止多层嵌套影响政策目标实现。
母基金行业正逐步回归理性
唐劲草认为，政策导向清晰地表明，母基金的设立要从“数量扩张”转向“质量提升”，以功能定位、统筹资源和科学考核为核心。
“整体来看，今年，各地政府在设立新母基金时，更加注重长期导向和资金效率。”他说，这一趋势不仅反映出地方财政对资金投向的谨慎态度，也表明母基金行业正逐步回归理性，朝着规模适度、布局合理、运作规范的方向发展。
结合私募股权行业发展历史，单俊葆提到，历经二十年，中国母基金伴随中国特色私募股权市场发展兴起，从早年间的以美元基金为主，进入理财资金支持，即地方政府引导基金设立进入爆发期，通过银行理财资金等快速扩容，再到2018年资管新规出台之后，私募股权行业进入高质量发展期。
聚焦当前，单俊葆认为，在全国统一大市场和“反内卷”背景下，当前，母基金发展正从“百舸争流”进入“江河汇流”时代。
具体而言，在前期的“百舸争流”时代，母基金争相设立、规模快速扩张，但也出现了发展分散割裂、良莠不齐的情况。而在“江河汇流”时代，母基金的发展将注重加强统筹协同，实现合理发展、行稳致远。
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周楠
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